woensdag 3 juni 2099

Graham Defensive Stock Selection


AANDELEN SELECTIE VOOR DE DEFENSIEVE BELEGGER:

· Liever geen hightech bedrijven of financiĆ«le instellingen
· Omzet hoger dan €300miljoen
· Financiering: (Current Ratio): vlottende activa moet twee keer zo hoog zijn als de kort vreemd vermogen
· Netto vlottende activa moeten hoog genoeg zijn om de lange termijn schulden te kunnen betalen
· Groei van de winst van meer dan 3% per jaar over 7 jaar
· Alleen Money Making Machines, dat wil zeggen, bedrijven die de afgelopen 7 jaar elk jaar winstgevend zijn geweest (of in ieder geval positieve cash-flow)
· Een koers/winst verhouding van niet meer dan 15
· Koers / boekwaarde verhouding van niet meer dan 1,5
· Bij voorkeur bedrijven die dividenden uitbetalen​

Deze criteria zijn afgeleid van Benjamin Graham's meesterwerk: 'De Intelligente Belegger’ pagina 100, Hoofdstuk 4: Algemeen Porfoliobeleid: De Defensieve Belegger


Graham Number = Wortel uit (15 x Winst per Aandeel x 1,5 x Boekwaarde per Aandeel)

vrijdag 24 november 2045

Doel en verwachting (zonder hyperinflatie of deflatie)


Doelstelling over 30 jaar met eenmalig 1000 en daarna 600 Euro per jaar = een ton per persoon. De resultaat zal hierin per jaar bijgehouden worden.

Benchmarks om te vergelijken met toename Machine One Bedrijfseconomische (Graham) waarde per persoon.

2016 Graham waarde toename bovenop inleg: 34% (doel 9%)
S&P 500 Total Return (incl. dividenden) in 2016 = 9,8%
AEX Total Return (incl. dividenden) = 12,8 %
Warren Buffett's Berkshire Hathaway book value increase: (nog niet bekend)
Markel book value increase: (nog niet bekend)
HAL Trust toename nettovermogenswaarde (Net Asset Value): (nog niet bekend)

dinsdag 8 september 2020

Backtest: Buy Low, Sell High Re-Balancing (Value Averaging) compared to Dollar Cost Averaging

Hieronder zie je de schommelingen in mijn oefen portefeuille (Money Making Machines) over de afgelopen 4 1/2 jaar uitgedrukt in Marktwaarde (koersen cq. wat de gek ervoor geeft cq. Mr. Market price oftewel "Quoted value"). Buy and hold stocks, geen re-balancing met obligaties of cash. De grafiek start met 1600 euro: de marktwaarde dat we nu bij Beleggingsstudieclub Machine One per persoon hebben staan.


Als je een maandelijks inleg hebt, kan je kiezen voor Dollar Cost Averaging. Je koopt elke maand aandelen bij, dat is het advies van de meeste experts. Het is een eenvoudige en bekende manier om emoties uit te schakelen. Hieronder zie je de resultaat met dezelfde portefeuille als hierboven maar met 50 Euro per maand extra inleg.


Een ander bekende advies voor beleggers is om een vaste percentage aandelen, obligaties en vastgoed aan te houden. Bijvoorbeeld 60% aandelen, 20% obligaties en 20% vastgoed. Als de koersen van aandelen snel gestegen zijn in verhouding met obligaties en vastgoed, dan verkoop je aandelen en omgekeerd. Dit heet re-balancing. 

Harvard Professor Michael Edleson bedacht een manier om de 2 werkwijzen te combineren. Zijn methode werkt als volgt: Maak een schatting van een realistisch groei per maand van de bedrijfseconomische (Graham) waarde  van de portefeuille. Koop of verkoop elke maand zodat de groei in de marktprijs van je aandelen de geschatte groei van de bedrijfseconomische waarde volgt. Dit heet "Value Averaging". 

Buffett legde onlangs uit dat 12,5% per jaar "reasonable" is. Dat wil zeggen ongeveer 1% groei per maand. Met andere woorden, als je 1000 Euro aandelen hebt, een toename van 10 Euro per maand. Als je 50 Euro inlegt, dan koop je bij totdat de marktwaarde (de Mr. Market price cq. wat de gek ervoor geeft) met 10 + 50 = 60 Euro toeneemt. Als de koersen sneller zijn gestegen dan 1% (10 Euro) in een maand, dan verkoop je en de cash balans neemt toe met 50 + de verkoopobrengst. 

Na verloop van tijd neemt de 1% toe uitgedrukt in Euros. 1% van 6000 = 60, dat wil zeggen, na 4-5 jaar koop of verkoop je aandelen zodat de Mr. Market price met 60 + 50 = 110 Euro per maand toeneemt. Mochten de koersen sterk zakken zoals in januari 2016 dan loopt de cash balans naar 0 en ben je 100% in aandelen belegd, totdat de koersen weer stijgen boven de berekende marktwaarde curve.


Januari 2015 koersen stijgen snel -> sell high en Cash (blauw lijn) stijgt. Koersen dalen snel, buy low, cash neemt af. Eind 2015 na eerste echte schommeling versschil 500 Euro, nu is het verschil (in de backtest) opgelopen naar bijna 1 000 Euro.    

NB: In bovenstaande grafieken zie je nergens de Graham waarde of Margin of Safety. Over het algemeen zullen we meer kopen als koersen laag zijn en de korting hoger is. 

Implementatie voor Machine One:

                                1%               Mr. Market
Datum  Inleg      toename           Koers prijs           Cash
nov-15 €1.000   € 10,00                € 1.010                € 112
dec-15  € 50      € 10,10                 € 1.070                € 115
jan-16   € 50      € 10,70                 € 1.131                € 50
feb-16  € 50       € 11,31                 € 1.192                € 12
mrt-16  € 50       € 11,92                 € 1.254                € 99
apr-16   € 50      € 12,54                 € 1.317                € 65
mei-16  € 50      € 13,17                 € 1.380                € 163
jun-16   € 50      € 13,80                 € 1.444                 
jul-16    € 50      € 14,44                 € 1.508                
aug-16  € 50      € 15,08                 € 1.573                 
sep-16  € 50       € 15,73                 € 1.639                 
okt-16   € 50      € 16,39                 € 1.705                 
nov-16  € 50      € 17,05                 € 1.772                 
dec-16  € 50      € 17,72                 € 1.840                ?
jan-17   € 50      € 18,40                 € 1.908                ?
feb-17  € 50       € 19,08                 € 1.977                ?
mrt-17  € 50       € 19,77                 € 2.047                ?
apr-17   € 50      € 20,47                 € 2.118                ?
mei-17  € 50      € 21,18                 € 2.189                ?
jun-17   € 50      € 21,89                 € 2.261                ?
jul-17    € 50      € 22,61                 € 2.333                ?
aug-17  € 50      € 23,33                 € 2.407                ?

woensdag 1 februari 2017

Stand 1 februari 2017, inleg € 1 750, waarde € 2 541, korting 16%

ASM International is verkocht voor €46, iets boven de Graham waarde. Inkoopprijs was €34,50 midden 2016.

"Value averaging" doel per persoon is €1 977 wat de gek ervoor geeft aandelen prijs in februari. Aandelen dag prijs is nu €1 847, dat is een verschil van €130 (dwz x 12 personen = €1 560 bij kopen na vergadering op 23 februari, mits koersen hetzelfde blijven).


Waarde is is meer dan €50 inleg gestegen door aanschaf extra Dillards aandelen en instap in Nagacorp.



Hopelijk daalt wat de gek vraagt voor onze aandelen de komende maand zodat eventueel nieuwe leden, voordelig in kunnen stappen met een hoge korting, zoals afgelopen juni (23%) na de Brexit referendum.

maandag 2 januari 2017

Stand 2 januari 2017, inleg € 1 700, waarde € 2 347, korting 7%

Stand 1 jaar geleden 2 januari 2016 waarde € 1270 inleg €1 100 , gemiddelde inleg afgelopen jaar = € 1 400  ( (€1100+€1700)/2 )
Waarde toename boven inleg € 2 347 - €50 x 12 maanden - € 1 270 = € 477 toename waarde

Als percentage = € 477 / € 1 400 = 34%

S&P 500 Total Return (incl. dividenden) in 2016 = 9,8%
AEX Total Return (incl. dividenden) = 12,8 %
Berkshire Hathaway book value (bekendmaking eind februari)
Markel book value (nog niet bekend)
HAL Trust book value (nog niet bekend)

De korting is vrij laag doordat koersen zijn gestegen en we hebben vrij veel cash ( € 403 per persoon met 0% korting).

(PS: De verkooppunt voor de laatste ASM International hebbben we op €46 niet €43 gezet.)

De "value averaging" plan is voor een "Aandelen dag prijs (wat de gek ervoor geeft)" groei van 1% per maand en in deze maand, januari 2017 €1 908 per persoon. We hebben nu € 1 777 prijs van aandelen, een verschil van iets meer dan € 100 per persoon. We kunnen dus bijkopen. 



zaterdag 3 december 2016

Stand 2 december, inleg € 1 650, waarde € 2 324, korting 14%

Cash per persoon is gezakt van €336 naar €214 door aankoop van TARO Pharmaceuticals and Holland Colours met een Margin of Safety (Korting). Interface TILE carpets prijs per aandeel is gezakt naar de afgesproken $17 koopprijs waardoor we daar een kleine positie hebben (zonder Korting, maar het voldoet wel aan de American Association of Inidividual Investors (AAII) Graham Defensive (Non-Utility) stock screen. 






woensdag 23 november 2016

KPN Intrinsic Value tracker using Benjamin Graham Number


SECTOR: [PASS]  KPN is neither a technology nor financial Company, and therefore this methodology is applicable. 



SALES: [PASS]  The investor must select companies of "adequate size". This includes companies with annual sales greater than €260 million. KPN's sales of €7,008 million, based on 2015 sales, passes this test, but sales are decreasing year to year.

CURRENT RATIO: 
[PA SS]  Current assets  €7 754 divided by short term debt €3 042 = 2.5 which is higher than Graham's limit of 2. 

LONG-TERM DEBT IN RELATION TO NET CURRENT ASSETS: 
[FAIL] Long term debt € 9 348 is higher than Net Current Assets €4 712.

LONG-TERM EPS GROWTH: [FAIL] Companies must increase their EPS by at least 30% over a ten-year period and EPS must not have been negative for any year within the last 5 years. EPS for KPN have decreased since 2003 and therefore the company fails this criterion. It has also lost money during the past 5 years.


Earnings Yield: [FAIL] Graham likes to see 7% or higher. 6% fails this test. 

Graham Number value: [FAIL]  The Price/Book ratio must also be reasonable. That is the Graham number value must be greater than the market price. KPN has a Graham number of (15 x €0,1 EPS x €1,2 Book Value) = €1,8

Dividend: € 0,08/€2,7 = 3%

Conclusion: KPN is not a growing, money making machine. The stock price and debt are too high for the Defensive Investor.

2013 evaluation:

2012 numbers: EPS drop from €1,06 to €0,49 , book value/per share and EPS (Earnings per share) will decrease from €2 to €1 and from €0,9 to €0,45 respectively because of a major rights issue which has been announced.